齐鲁晚报·齐鲁壹点记者 赵恩霆 整理
2026年第一个交易日，韩国综合股价指数（KOSPI）收盘价刚过4300点；到5月15日，KOSPI盘中突破8000点，与年初相比涨幅超85%；再到7月16日，KOSPI大跌6.37%，收于6820.60点，再度失守7000点整数关口。今年以来，韩国证券交易所已37次启动“临时停牌”措施，更因KOSPI暴跌7次触发熔断机制。
韩国股市极端走势的背后，折射出“情绪化”投资带来的巨大风险：当市场预期持续强化时，股市上涨远超经济基本面的支撑；而一旦信心动摇，暴跌随之而来。越来越多的国际金融媒体和分析师发出警告，从“人工智能（AI）股指过高”到“过度依赖半导体”，再到“泡沫化、投机化”……
从左至右：SK集团掌门人崔泰源、韩国总统李在明、三星电子掌门人李在镕。
涨得快，跌得也快
回顾今年以来的韩国股市，不少市场人士指出，从走势上看，KOSPI领跑全球主要资本市场，走出“大牛市”；从结构上看，KOSPI严重依赖半导体板块，成分股涨跌严重失衡。
韩国股市今年先后超越英国、加拿大等发达经济体股市，稳居全球第七大股票市场，资本体量跨越式扩容。中东战事刚爆发时，韩国股市经历了2个交易日下跌近20%的剧烈波动，但随后受人工智能、算力相关的存储芯片板块走强带动，KOSPI强势反弹，接连突破6000点、7000点、8000点关键关口。
近期韩国股市经历了一轮典型的“过山车”走势。受市场担忧全球人工智能（AI）投资热潮降温、半导体行业或已过“巅峰”等因素影响，KOSPI连续3个交易日下跌，外资连续10余个交易日净卖出，拖累指数持续回调。
不过，随着股价快速回落，部分机构开始认为市场已进入“超跌”区域。7月9日开盘后，外资重新转为净买入，机构资金也大举入场，推动KOSPI盘中一度上涨逾3%。此后，随着投资者集中获利了结，加上市场仍担忧美国与伊朗关系再度紧张、AI产业需求前景存在不确定性，指数尾盘涨幅明显收窄，显示市场情绪仍较脆弱。10日KOSPI高开3.57%，盘中突破7500点整数关口，当天中午韩国证券交易所启动“临时停牌”措施。
13日，韩国股市盘中突然跳水，三星电子跌幅近5%、SK海力士跌幅超8%。当天，KOSPI收盘报6806.93点，跌幅达8.95%。由于市场剧烈波动，韩国证券交易所当天下午启动熔断机制，这是韩国股市今年以来第七次启动熔断机制。14日，KOSPI盘中一度跌逾5%，随后在政府“下场救市”预期的推动下快速拉升，最终收涨0.73%，上演“深V”反转。短短两个交易日内，从恐慌抛售到快速反弹，市场情绪几乎经历了一次完整轮回。
受半导体行业业绩增速或见顶回落担忧及中东局势紧张加剧等因素影响，韩国综合股价指数（KOSPI）7月8日遭遇重挫，收盘下跌超5%，较6月高点累计回落超过20%，进入技术性熊市。（新华社）
到了15日，受美联储加息预期降温以及隔夜纽约股市半导体板块集体上涨等因素提振，KOSPI大幅高开并迅速收复7000点整数关口，盘中一度涨逾7%，韩国证券交易所今年以来第36次启动“临时停牌”措施，暂停程序化交易买入操作5分钟。三星电子和SK海力士的股价分别一度涨超6%和11%。
然而，受中东局势持续升级引发市场对地区能源供应担忧，以及人工智能（AI）概念股估值忧虑再度升温等因素影响，韩国股市16日大幅低开并持续走低，KOSPI盘中跌幅一度超过7%。当天早些时候，因韩国KOSPI200指数期货剧烈波动，韩国证券交易所今年以来第37次启动“临时停牌”措施。
受隔夜纽约股市SK海力士美国存托凭证暴跌影响，韩国股市科技股16日遭遇集中抛售，三星电子收跌8.77%，SK海力士收跌11.53%。与此同时，韩国银行（中央银行）释放正式进入加息周期的信号，进一步加剧了市场抛售情绪。韩国银行金融货币委员会当天决定，将基准利率由2.50%上调至2.75%，加息25个基点。
“举国押注”风口产业
韩国政府将半导体企业视作韩国未来竞争力的核心。从政府决策、企业投资再到资本市场，韩国逐渐形成一种“举国押注”半导体及新兴科技产业的发展路径。
近期，韩国政府宣布投资总额达1461万亿韩元（1美元约合1496韩元）的国家级“三大超级项目”，重点投向半导体、物理人工智能和AI数据中心建设。三星电子、SK集团也公布合计约4755万亿韩元的长期投资计划，进一步强化韩国打造全球AI产业中心的战略。
受半导体行业发展“见顶”的担忧持续发酵及中东局势升级等因素影响，韩国综合股价指数（KOSPI）7月13日收盘时较前一日暴跌8.95%，韩国证券交易所当天下午启动熔断机制，KOSPI相关股票交易一度暂停。这是韩国股市今年以来第七次启动熔断机制。（新华社）
这一国家战略迅速引发资本市场“共振”，也开始改变韩国民众的财富配置方式。在首尔，无论是证券公司、写字楼餐厅，还是大学校园，人们谈论最多的话题都是股票。“你开户了吗？”几乎成了韩国年轻人之间新的寒暄语。午休时间，不少韩国上班族一边吃饭，一边盯着手机刷新KOSPI走势。
韩国金融监督院等机构的资料显示，今年前5个月，韩国养老储蓄保险解约数量同比增长62.7%，基金赎回规模同比激增146.1%，大量原本用于养老和长期投资的资金流向股市。韩国五大商业银行上半年已消耗全年家庭贷款额度的85%以上，其中信用贷款增长的重要原因之一便是居民“借钱炒股”。
与亚洲其他成熟市场相比，韩国股市具有较强的“集中化”特征。
首先，指数高度依赖少数龙头企业。KOSPI成分股超过800支，但三星电子、SK海力士这两大半导体板块龙头股就占了超过43%的股指权重。这意味着股指几乎完全被这两只股票的走势左右。事实上，600多支个股跑输指数，凸显市场基本面畸形。
当市场集中押注AI产业时，指数上涨速度明显快于大多数个股；一旦资金撤离相关板块，市场则易出现同步下跌。13日，韩国证券公司发布SK海力士二季度业绩预测报告，尽管对其给出了乐观的远景评估，但仅因预测公司营业利润将略低于此前的市场预期，便导致该公司股票遭遇恐慌性抛售。
其次，近年来大量资金通过单一股票交易型开放式指数基金（ETF）进一步放大市场波动。这类产品在韩国市场追踪三星电子或SK海力士单一股票，并将每日涨跌幅放大两倍。例如，股票上涨5%，ETF产品理论上涨幅约为10%，反之亦然。业内人士指出，这类产品能够在上涨行情中放大收益，但当市场反复震荡时，由于每天都需调整仓位，即使标的股价和最初买入时持平，投资者也可能出现明显亏损，遭受“波动损耗”。
一个月前，一些韩国股民还在欢呼“人生中最梦幻的夏天”。短短数周后，有投资者称自己投入全部积蓄，在近期连续暴跌后已爆仓，“连下周房租都凑不出来”。分析人士指出，当“错过就会落后”成为韩国社会普遍心态时，市场涨跌将更多受情绪、预期和杠杆资金共同驱动。韩国舆论开始反思，在科技投资热潮下，这场全民参与的资本狂欢，是否正在将投资变成一场“不能输”的生存游戏。
韩国综合股价指数（KOSPI）7月15日大幅高开并迅速收复7000点整数关口，盘中一度涨逾7%。（新华社）
“去杠杆”或难消风险
韩国股指“飙升”源于本国半导体产业在全球人工智能技术发展中获得的红利。近年来，人工智能技术应用“井喷”，对算力基础设施的要求日益增加。作为算力建设的核心“刚需”，高带宽内存（HBM）供需紧张，而韩国的半导体龙头企业三星电子和SK海力士在这一领域拥有全球领先的产能。
市场研究机构集邦咨询的报告显示，三星电子、SK海力士合计拥有全球约八至九成的新一代HBM4产能，而且今年这两家企业的新一代高端存储产品产能已被全球科技企业预订一空。美国高盛集团研报预测，供需紧张背景下，全球动态随机存储器（DRAM）和NAND闪存价格将成倍增长。
受此影响，今年一季度三星电子营业利润同比增长近8倍，SK海力士营业利润同比增长超4倍，而三星电子半导体部门的营业利润更是达到同比激增48倍的惊人水平。龙头企业盈利暴涨带动股价重估，成为拉动指数上行的核心因素。
韩媒《每日经济》援引分析人士的话指出，当前韩国股市最大的风险并非企业盈利恶化，而是估值、杠杆和市场情绪相互影响放大了波动。韩媒普遍认为，在高波动行情下，加强投资者保护、防范金融产品复杂化带来的风险，正成为韩国金融监管部门面临的新课题。
面对市场持续剧烈波动，韩国金融监管部门16日公布针对单一股票交易型开放式指数基金（ETF）的监管措施。根据方案，投资此类产品所需基础保证金将由1000万韩元提高至3000万韩元（1美元约合1479韩元），且必须全部以现金缴纳。此外，产品最小交易单位也有所提高。
这是在韩国水原拍摄的三星电子公司大门的标志。（新华社）
不过，多名韩国业内人士认为，这些措施更像是在延缓风险释放，而非消除风险本身。韩国金融监督院院长李粲珍表示，相关问题“不是一次性能够解决的，而是需要持续修正和完善的领域”。韩国《朝鲜日报》评论称，这反映出监管部门仍难以提出能够从根本上稳定市场的解决方案。
一方面，大量个人投资者已投入巨资购买相关杠杆产品，若直接叫停或退市，可能引发市场冲击，给投资者造成更大损失。另一方面，单一股票交易型开放式指数基金（ETF）是在多个政府部门推动、修改相关法规后推出的，如今若全面否定，必将影响政府监管公信力。
对于韩国而言，AI和半导体仍是未来极具国际竞争力的战略产业。但当政策支持、产业资本和居民财富配置同时向单一赛道“押注”时，市场预期会不断放大，带来极端化市场风险。半导体行业周期一旦转向，指数可能出现“断崖式”下跌。主流机构普遍预计，当前半导体行业周期或将在2027年“见顶”，届时企业盈利增速放缓，将抑制股指上行。分析人士指出，未来真正需要解决的问题，在于政府如何加强投资者教育和引导，让投资回归产业价值和经济基本面。（资料来源：新华社）
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